唤醒沉睡资产，国际视野下的资产化、证券化与杠杆化 2
唤醒沉睡资产，国际视野下的资产化、证券化与杠杆化 2
2022年5月，国办首次印发存量资产盘活的专项文件《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，强调国企要发挥带头表率作用，加快长期闲置存量资产盘活。以此为纲领性文件，国家发改委、自然资源部、财政部等陆续出台相关政策，细化部署国有企事业单位存量土地、基础设施存量项目、老旧厂房、文化体育场馆等闲置资产盘活工作。近年来，湖北、湖南、四川、安徽、重庆、陕西等省市率先开展“三资”改革，通过资产化、证券化、杠杆化等手段，将沉睡的公共资源转化为可流动、可增值的资本。
案例：美国昆西市市政债代币化
美国马萨诸塞州昆西市于2024年成功发行了1000万美元的代币化市政债券，是将区块链技术应用于地方政府债务管理的典型案例。该债券在延续传统市政债券核心优势（如联邦所得税免税待遇）的基础上，通过技术赋能实现了操作机制的重大创新。发行和后续管理全流程依托摩根大通旗下Onyx部门开发的“数字债务服务”平台，底层由Knew Systems搭建许可型分布式账本，实现债券登记、持有人验证、交易记录及信息披露等环节全面上链运行。
在运作中，所有投资者必须通过严格的KYC（Know Your Customer，了解你的客户）与AML（反洗钱）审核。合规钱包地址会被纳入“转让白名单”。只有白名单内的地址方可参与二级市场交易，确保了金融合规性与监管可控性。
2024年12月，全球最大的资产管理公司贝莱德通过其旗下的iShares Muni Yield ETF（代码：NEAR）购入昆西市代币化市政债券650万美元，占总发行额的65%。这一举动不仅提升了其二级市场流动性，也通过ETF净值公开披露为链上资产提供了外部价格锚定，强化了市场信心。
相较于传统市政债依赖多层中介、交易效率受限的机制，昆西市代币化市政债交易机制则可通过实时转账，提升流动性；也借助链上透明性强化了价格发现功能。
总体来看，昆西市的这次试点并非颠覆传统市政融资结构，而是在保留承销商、信用评级、法律顾问等既有角色的基础上，利用区块链技术优化了确权效率、透明度与资金使用纪律，开创了一种将公共财政、城市治理与数字金融基础设施深度融合的新范式，为全球范围内探索以真实世界资产代币化支持可持续城市更新提供了极具参考价值的实践样板。
03.资本杠杆化
主权财富基金+自然资源资本化的实践经验
资本杠杆化是指通过金融工具、制度设计或运营模式，以较小的初始资本或存量资产为支点，撬动更大规模的资源、资金或影响力，从而实现资产价值的倍增、风险的对冲或战略目标的高效达成。
案例：挪威石油资本化
挪威摒弃了将石油收入直接用于当期消费或短期支出的传统做法，而是通过制度化设计，将石油出口收入注入主权基金，不直接花掉资源收益，而是将其资本化——将不可再生的自然资源转化为可再生的金融资本，投资约70%全球股票（覆盖70+国家、9000+公司）、25%债券、5%未上市房地产及可再生能源基础设施，年回报用于补充财政预算，形成“国家作为长期投资者”的财政新范式。
《石油基金法》（1990年设立，后更名为《政府养老基金法》）确立“只花收益、不动本金”原则。自2001年起，政府每年最多可动用基金预期实际回报率（目前为3%）用于预算支出，确保跨代公平。2024年，基金规模超1.4万亿美元，相当于全国人均25万美元。年度财政转移支付约占政府总支出的20–25%，成为教育、医疗、养老等公共支出的重要来源。
案例：新加坡淡马锡模式
新加坡政府将大量国有资产注入主权财富基金（淡马锡），通过经营权与所有权分离，实行市场化、专业化、国际化运作。政府明确承诺：“不干预日常经营，不提供隐性担保”，投资团队由全球顶尖投行、PE、咨询公司背景人才组成，所有投资决策基于商业回报与风险评估，不承担政策性任务（如保就业、救僵尸企业）。管理资产超3000亿美元，年均回报率长期高于全球主权基金平均水平。自1974年成立以来，年均股东总回报率约14%，显著高于全球主权基金平均（约7–9%）。实现了“国有资本保值增值+支持国家战略+吸引外资”的三重目标。
04.对广州的启示
开展国有资源资产资金清查与确权工作
结合广州市经济社会发展重点，科学界定拟重点盘活国有资源资产资金类别、内涵以及标准。在此基础上，建议全面开展国有资源资产资金清查工作，通过法律与市场手段对其进行“确权”，明确国有资源资产资金的权属状态，建立清晰的资源资产资金台账和动态信息库。
分类推进国有资源资产资金盘活运营
结合各类资产特性与市场需求，分类制定处置运营路径、定价标准以及参与规则。建议通过国有资源资产资金盘活“操作指南”明确处置流程，利用市场化定价机制激活资产价值，并完善配套政策引导社会力量规范参与，构建合作共赢的良好生态。
建立国有资源资产资金盘活运营平台
依托数字技术建设集中统一交易体系，探索设立专业运营主体，强化平台支撑。建议全面搭建国有资源资产数字化交易平台与资本运营闭环，通过打造全覆盖线上交易系统、组建资产资本运营公司打通“投入-增值-再投入”链条，以及推行“赛马”机制复制推广成功经验，为稳增长、防风险、保民生提供可持续动力。
